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                                                                                  澳门博彩在线:农药板块:集中度提升 业绩弹性增强

                                                                                  2019-02-02 22:10

                                                                                  农药板块:集中度提升 业绩弹性增强

                                                                                    随着上市公司2018年年报业绩的渐次披露,一批又一批的上市公司出现了业绩地雷。但是,农药板块却出现了业绩大幅成长的态势。扬农化工、利尔化学、安道麦等个股均公布了2018年业绩大幅增长的信息,这意味着业绩快速成长的农药板块有望成为新增资金加仓标的。

                                                                                    中小企业退出,提振头部公司的产品定价权

                                                                                    从产业链的角度来说,农药生产过程中往往伴随着废气、废水,对环境的压力较大。尤其是一些中小企业,仍然沿用着十几年前甚至还是乡镇企业时代的粗放式生产线,对环境的破坏力更强、更大。因此,在当前青山绿水的环境要求下,国家大力推动包括农药在内的化工企业入园,2018年底前入园率要提升至90%以上,非园区化生产的小企业将面临搬迁或停产。对于农药行业,到2020年,力争进入化工集中区的农药原药企业达到全国原药企业总数的80%以上。预计在此次退城进园的进程中,农药行业中大量的小产能和落后产能将面临淘汰,这就意味着市场集中度迅速提升。

                                                                                    随着市场集中度的提升,农药龙头企业的产品价格话语权也随之提升,尤其是体现在出口层面。据统计数据显示,2017年10月我国农药出口平均价格仅为2942.22美元/吨,到2018年10月,我国农药出口平均价格上涨至3607.99 美元/吨,涨幅高达23%。故虽然农药出口量在2018年出现下跌,但截至2018年前三季度,全国农药出口金额却累计实现40.22亿美元,较去年同期增长17.4%。受此驱动,整个农药企业的盈利能力迅速恢复,同时也驱动了扬农化工、利尔化学等诸多农药类上市公司业绩的高速成长。

                                                                                    供求紧平衡,景气度回升提振估值预期

                                                                                    以往经验显示出,农药行业是有着典型强周期特征的,尤其是草甘膦等为代表的农药原料业务,大起大落,兴发集团、新安股份等上市公司的业绩也随之宽幅震荡。对此,A股市场参与者将其视为强周期品种,不愿意给农药板块予以高估值,仅赋予其大宗化工股估值水平。目前来看,2018年的农药头部股的平均市盈率只有12倍,已低于2011年至2012年、2016年的低点水平。

                                                                                    回顾以往农药产品价格的大起大落的周期数据,可以发现这主要是因为在产品价格回升之际,中小企业的无序产能扩张导致了产品价格的大落。随着中小企业的退出以及环保政策的强化,现在的农药生产企业实施排污许可证,且排污许可证发放难度极大,虽然达不到血制品、麻醉品那样的严格程度,但在审批过程中,也是困难重重。因此,农药产能的扩张相对有序延长了农药产品的景气周期。

                                                                                    与此同时,海外市场的需求正在逐步复苏,也在改善着国内农药企业的需求情况。由于海外市场的农药产业巨头面临着产能收缩的压力,一方面是因为自身的现金流问题,以至于不少农药巨头改换门庭,比如说中国化工集团就先后收购了全球农药销售第六位的安道麦、第一位的先正达。目前已将安道麦置入沙隆达A(现更名为“安道麦”)。在此兼并整合过程中,很难投资新的生产线,所以,产能供给相对平缓。

                                                                                    但另一方面农药需求是相对刚性,尤其是还需要考虑病虫的抗药性等因素,故农药需求是确定的,相对稳定成长的。如此就使得全球农药库存明显减少,比如说先正达和拜尔在2017年底农药库存分别为41.74亿美元和75.69亿美元,与55.76亿美元和102.89亿美元的公司历史最高库存水平相比差距较大。陶氏杜邦在2018年9月库存为164.41亿美元,较去年同期还下降了4.7%,存在着补库空间。这必然会提振对我国农药产品的需求力度,毕竟经过多年的发展,我国农药产品的竞争实力、农药产品序列的完整度已经具备了国际竞争的能力。所以,未来的农药产业有望出现供求紧平衡,产品价格有望持续强势,进而弱化农药股的产品周期,有利于农药板块的估值复苏。

                                                                                    由此可见,目前农药板块面临着较佳的投资机遇,一是因为排污许可证等制度,使得农药板块的产业周期拉长,改善他们的估值坐标。二是因为农药板块的大多数上市公司,尤其是头部股的盈利能力持续复苏,在2018年报周期中,可以力压群雄(指其他行业)。因此,突出的业绩表现也会吸引增量资金去跟踪、关注农药板块。三是因为农药产品作为传统产品,产品竞争格局已经趋于稳定,且下游需求的刚性,有点类似于消费品的特征。在此背景下,农药头部股的估值优势有望渐渐显现出来,故,扬农化工、安道麦、利民股份、利尔化学、兴发集团、长青股份等头部股的股价走势值得期待。